服务热线:0537-5170100

当前位置:加拿大28预测  >  资讯中心  >  企业资讯

8大重点行业投资研究清单大揭秘

编辑:管理员    来源:加拿大28预测    浏览数:94    发布时间:2016/9/20 9:40:46

行业研究是PE、VC、并购业务、乃至二级市场股票投资的基石,也是每个从业人员都应该夯实的基本功。在一级市场尤其是并购基金领域,任何不基于行业研究所发起的投资都是自杀行为。

在行业分析前,要注意增长陷阱。长期收益并不依赖于实际的利润增长情况及行业间各部门市场比重的变化,而是取决于实际利润增长与投资者预期增长之间存在的差异(参考PEG)。

医疗保健行业

1、子行业:制药企业、生物技术企业、医疗器材企业、医疗保健服务组织

2、竞争优势:时间和资金成本的高门槛、专利保护、明显的产品差异和经济规模。

3、制药企业:大型制药企业具有很强的竞争优势,它的投入资本收益率常能高达20-30%。开发新药是费时、高成本、没有成功保证的。寻找那些有长期专利保护和有很多正在研发中的新药可以分散开发风险的企业。成功的制药企业拥有高的毛利率、很少的负债和充沛的现金流,他们一般有如下特点:

a、畅销药品;

 

b、一个完整的药物临床试验体系;

 

c、强大的市场营销能力;

 

d、巨大的市场潜力。

4、生物企业:除非你深入了解这项技术,否则不要在生物技术企业起步阶段投资。这类企业的盈利可能是巨大的,但是迄今为止其现金流还不可预测,这种情况下输的精光比赚大钱的可能性更大。成功生物技术企业的特点:

a、企业有大量药物进入临床试验的最后阶段;

 

b、资金充裕;

 

c、有成熟的销售渠道;

 

d、股价有30-50%的安全边际。

5、医疗器材企业:不要忽视了医疗保健器材行业,这个行业里有很多企业有竞争优势,如:规模经济、高转换成本、长期的临床历史、专利保护、定价权。成功医疗器材企业的特点:

a、销售人员的渗透能力;

 

b、产品多样化;

 

c、产品创新。

6、医疗保健服务组织:这类企业通常没有强的竞争优势。分散风险的管理医疗组织,无论是通过高混合的基于收费的业务、产品多样化、强大的承销,还是拥有风险最小化的政府账户,都将提供一个能保持一定增长速度的收益。

7、风险:研发新药成本高,周期长、且没有成功保证,专利到期将面临仿制的风险,这可能会导致企业持续性竞争优势的丧失。此外,医疗保险行业面临的风险还包括:产品单一的风险、诉讼风险、政治压力导致的降价风险等。

总结:高盈利,低风险,同时拥有强大的自由现金流和很高的资本收益率,是典型的防御性抗周期行业。医疗保健行业是过去50年华尔街的明星,拥有着辉煌历史。相比于不可知的生物技术企业,医疗器材企业的经营要稳健一些。在高盈利的同时,需要注意政策压力和一些法律风险。

消费者服务业

1、子行业:餐饮业、零售业

2、竞争优势:这个行业的大多数企业竞争优势面非常窄,建立竞争优势的基本方法是通过规模优势做低成本领导者。

3、餐饮业:了解企业的生命周期。成功餐饮企业的特点:

a、建立成功的概念;

b、成功复制是关键;

c、老的连锁店必须保持新鲜,但不需要彻底改造他们。

4、零售业:重点关注资金周转周期(越快越好)。

资金周转周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数

=365/存货周转率+365/应收帐款周转率-365/应付账款周转率

=365/(商品销售费用/存货)+365/(销售收入/应收账款)-365/(商品销售费用/应付账款)
成功零售商的特点:

a、努力保持店面的整洁和新鲜是给消费者留下第一印象的关键;

 

b、注意门店的通行情况;

 

c、成功的零售商有积极的企业学问。

总结:低准入门槛不利于建立竞争优势,行业周期与经济面关系密切,门店的管理至关重要。这个行业的收益率较低,属于周期性行业,不值得长期投资(即使是沃尔玛麦当劳)。注意表外债务,在行业低谷时寻找机会买入一家著名的零售企业的股票。

商务服务业

1、子行业:基于技术的企业、基于人力资源的企业、基于坚实资产(有形资产)的企业

2、竞争优势:寻找具有规模经济、经营杠杆作用以及拥有品牌影响力的企业。这些特性能够提供明显的进入壁垒并创造令人佩服的财务业绩。

3、基于技术的企业:研发成本与后续投资需求较低,优秀企业享有相当大的可防御竞争优势。基于技术的企业成功的特点:

a、现金较多;

 

b、规模越大越好;

 

c、财务稳定、可预期;

 

d、快速成长,进入主流市场;

 

e、提供全方位的服务;

 

f、有强大的销售能力并有权使用分配渠道。

4、基于人力资源的企业:这类企业缺少吸引力。基于人力资源的企业成功的特点:

a、产品差别化;

 

b、提供必需品或者低成本服务;

 

c、有组织的增长。

5、基于坚实资产(有形资产)的企业:这类企业竞争激烈,毛利率极薄,营业杠杆作用较高。基于坚实资产(有形资产)的企业成功的特点:

a、成本领导者,关于企业的费用结构和经营效率可参考固定费用周转率、营业毛利率以及投入资本收益率,然后再与业内同行比较;

 

b、独特的资产;

 

c、谨慎的融资。

总结:不受华尔街关注,可能被低估。基于技术的企业通常比基于人力资源与坚实资产(如航空运输、垃圾处理、快递业)的企业更有吸引力。该行业是适于长期投资的品种,关注规模优势与现金流。

银行业

1、风险管理:银行主要管理三种风险:信用风险、流动性风险和利率风险。

2、信用风险:银行通常用三种防护措施以隔离风险:

a、贷款组合多样化;

 

b、保守的承销和账户管理;

 

c、积极进取的汇款程序。

3、流动性风险:投资者必须密切关注银行的存贷款类别和变化趋势。

4、利率风险:利率风险对于银行资产负债表的影响是复杂和动态的。

5、竞争优势:

a、巨大的资本需求:大量的资本需求是对竞争对手主要的威慑之一;

 

b、巨大的经济规模:规模优势是盈利能力的保证;

 

c、整个地区垄断的行业结构:垄断地位提高行业准入,降低成本;


d、消费者转换成本:高的转换门槛有利于提升议价能力。

6、成功银行的特点:关注适度管理、始终如一的分配利润又不引人注目的银行,这里需要考虑的因素有:

a、强大的资本基础:关注包括股东权益资产比率、资本充足率、核心资本充足率和拨备负债率等。

 

b、ROE和ROA:寻找ROE在15-20%左右,ROA在1.2-1.4%左右的银行,需要注意的是,通过少提坏账准备金或者利用杠杆作用提升盈利在短期是很容易的,但它却为银行的长期经营埋下了过度的风险。

 

c、效率比率:效率比率测量的是非利息费用或者营业费用占净收入的百分比,它告诉大家这家银行的管理效率如何。很多好银行的效率比率在55%以下(低是好的)。

 

d、净利息利润率:它指净利息收入占平均盈利资产的百分比,它是测量贷款盈利能力的指标。

 

e、收费收入占总收入的百分比。

 

f、收费收入的增长。

 

g、市净率:银行的资产负债表主要是由不同流动性的资产组成,所以账面价值是银行股票价值很好的代表。假设资产和负债相当接近他们报告的价值,银行的基础价值就应该是其账面价值。大银行一般以账面价值2-3倍(市净率)的价格交易。

7、杠杆作用:对一家拥有平均水平资产股东权益的银行来说,盈利是信用风险的第一层保护。当亏损超过了盈利,资产负债表上的准备金帐户就是第二层保护。如果亏损超过了准备金,差额直接来自所有者权益。

对银行的清算,所有者权益就表现为剩余的价值。当亏损开始摧毁所有者权益的时候,银行就该关门了。

总结:寻找拥有合理财务杠杆,稳健可靠的投资机会。优秀的银行有良好的权益基础,适度、稳定的净资产收益率(15-20%)和资产收益率(1.2-1.4%)。另外,用市净率指标比较相类似的银行,可能是避免为银行股票付钱过多的一个好办法。

注意:现金流对于银行和其他金融性企业的意义与一般行业大不一样,关注回避那些短期贷款比长期贷款多的银行。假如银行及金融企业出现异常高的净利率,可能会增

加财务危机的风险。

App行业

1、分类:操作系统、数据库、企业资源计划系统、客户关系管理系统、安全App、电脑游戏、其它

2、竞争优势:App行业的进入壁垒低,那些高科技企业经常会面临技术革新将其取而代之的威胁。它的主要竞争优势包括:

a、高客户转换成本;

 

b、网络效应;

 

c、品牌。

3、行业常识

a、许可收入:许可收入是现在需求最好的指示器,因为它告诉大家在一个特定的时间段有多少新的App被售出。要密切注意许可收入的变化趋势;

 

b、递延收入:如果递延收入增长减速或者递延收入余额开始下降,它可能是企业业务已经开始慢下来的信号;

 

c、应收账款天数:它等于应收账款/(收入/报告期的天数)。上升的应收账款天数预示着一家企业以扩大与客户的信用条件来完成交易,这是对未来几个季度收入的挤占,而且可能导致收入的亏空。

4、成功App企业的特点:

a、逐渐增长的销售收入:成功的App企业在经济稳定的条件下,销售收入的年增长至少应当达到10%。稳定的增长既预示着对企业App逐渐增长的需求、拥有忠诚的客户,还意味着企业具有在不损害业务销量的情况下适当提价的能力;

 

b、长期良好记录:寻找那些已经经历了几个行业周期的,至少拥有5年有价值的财务历史数据的企业;

 

c、逐渐扩大的利润率:成功的App企业能够扩大利润率。一旦一个App开发完成,其生产成本实质上是零,这意味着每一元新增的销售收入应当直接计入营业利润。寻找那些高毛利率和许可收入与企业全部销售收入同步增长的企业;

 

d、巨大的客户安装基础:成功的App企业都拥有对企业产品和服务忠诚的巨大客户安装基础;

 

e、卓越的管理:App企业最重要的资产是每天在这里工作的人(例如程序员、销售人员和管理人员等)。

总结:App行业拥有极为广阔的成长前景、大量的现金流、高投入资本收益以及良好的财务健康状况。App行业竞争也非常激烈,是典型的强周期性行业。寻找有强大竞争优势的,存续时间相对较长的企业。人们对于App行业的乐观预期,容易导致投资收益率的降低,使投资者掉入增长率陷阱。因此,最好以内在价值的较大折扣交易,而不要被单独的一流技术所诱惑。

硬件行业

 

1、硬件行业的驱动力:硬件行业的核心驱动力是它的创新能力,创新能力使硬件功能增强的同时又使成本迅速下降。第二个驱动力是摩尔定律(芯片上集成的晶体管数量将每两年翻一番)和发达国家的经济结构变化使得对硬件的需求增长比宏观经济的增长快得多。第三个驱动力是App技术和硬件技术的共生关系。

2、竞争优势:技术本身不能构成竞争优势,在硬件行业里很少有技术领先能持续长久的。事实上,竞争优势在硬件行业是罕见的,但大家还是来看一看真实世界的四个关键竞争优势:

a、高客户转换成本(忠实的客户);

 

b、低成本的制造商(规模优势和销售渠道);

 

c、无形资产(专利、品牌和人才);

 

d、网络效应:当某一类产品变得越流行,其他的硬件产品越需要注意它的特性,而且会有越来越多的人用越来越多的时间学习操作这些产品。

3、成功硬件企业的特点:

a、稳固的市场份额和始终如一的盈利能力是抵御强烈竞争的有力的竞争优势;

 

b、强势的经营和市场营销:这些企业不在那些它们没有特别竞争优势或者不适合它们战略重点的业务上浪费时间;

 

c、弹性的经济状况:经济状况弹性好的信号包括外包生产、资本支出需求低、劳动力成本低以及员工总量可变。

总结:硬件业极难建立起稳定的竞争优势,是典型的周期性行业。在硬件行业,基于低成本、无形资产、高转换成本以及网络效应的企业远比基于技术的企业更具竞争优势。另外必须密切关注存货的变化,存货的囤积常常会给硬件企业带来灾难性的后果。

媒体行业

 

1、子行业:出版行业、广播和有线电视行业、娱乐行业,其中出版行业比后两者更具投资吸引力。

2、媒体企业的赚钱途径:

a、用户使用费:依赖一次性用户收费的企业有时要遭遇不稳定现金流的困境,因为现金流受到众多单独产品销售业绩的很大的影响,这些产品包括上映的影片或者新发表的小说等。

 

b、预付金:预付金收入趋向于可预测,这就使得预测和计划更容易,从而减少了企业的风险。预付金的另一个优势是:用户在取得服务前付费,这就减少了企业对外部融资来源的依赖。

 

c、广告费收入:基于广告模式的企业可能享有相当好的毛利率,因为毛利率常常被高营业杠杆作用放大。依赖广告收入的媒体企业对国家的宏观经济相当敏感。

3、竞争优势:媒体企业拥有的规模经济、垄断和独特的无形资产等很多竞争优势,有助于它们产生持续的自由现金流。规模经济在出版和广播行业尤其重要,而垄断在有线电视和报纸行业起着更重要的作用,独特的无形资产(比如许可证、商标、版权和品牌)则在整个媒体行业都很重要。

挑选出那些在它们的主要市场有高市场份额的企业,垄断对利润来说是好的。许可证(尤其对广播行业)可以减少竞争,维持高的利润率。

4、出版行业:在报纸行业的企业,享有它们各自所在市场的垄断优势。这种垄断地位给这些企业带来了不怕客户大量流失的提价能力。在出版行业的企业还受益于规模经济,通过成功的收购能带来更多的毛利率。

5、广播和有线电视行业:广播企业大部分的钱是从广告上赚的,听众越多,广播企业吸引的广告赚钱越多,这就意味着增长的广告收入可直接作为利润。有线行业在很多独立的市场享有豪侈的垄断地位,它是资本高度密集的,也就是说自由现金流微不足道,这是一个很大的缺点。

6、娱乐行业:依赖一次性用户收费的娱乐企业常常有某些缺陷,比如现金流易变、利润率低。从正面看,这类企业的资料库受法律保护免于被复制品损害,还有在这些领域进入壁垒比较高,但在过去的几年,互联网已经削弱了壁垒,尤其是音像行业。

娱乐企业长期业绩表现不良的原因是清楚的:行业的大部分利润给了大牌演员、导演和制片人,没给股东留下什么。此外,这是一种本质上受演出成功驱动的生意,而长期准确地预测和追踪观众的口味是难以做到的。

7、媒体行业成功的特点:

a、自由现金流:自由现金流与收入比率在8-10%以上,至少预示着以下三件事情中的一件:这家企业有消费者乐意支付额外报酬的产品或服务,企业很有效率,或者企业不需要使用更多的资本投资。

如果你看到一家自由现金流暂时性薄弱的媒体企业,你要确认该企业的核心业务是否一直表现很好,而且你还要确信该企业管理层的选择是否是使用超额资金投资。

 

b、明智的收购、要小心那些试图通过大型的合并在两家毫不相干的企业间建立协同效应的企业,寻找那些盯住与企业业务关联紧密又可以消化的收购。另外,要寻找那些收购行为没有对资产负债表引起太多损坏的企业。

8、媒体行业的风险:

a、很多媒体企业还一直被创始人的家族控制着,这可能导致企业的决策有时更有利于家族而不是外部股东。

 

b、媒体企业是广泛地交叉持股的,这就意味着一家媒体企业做出决策的时候,另一家企业在你的企业里比单独的股东有更多的发言权。

 

c、要警惕那些给企业高级管理人员发放荒谬可笑的酬金和过分津贴的企业。

总结:媒体行业具有优良的经营状况,能形成垄断性的竞争优势并且产生大量现金流。寻找那些公正坦率的管理团队,并有成功收购历史的企业。

生活消费品行业

 

1、子行业:食品行业、饮料行业、家庭和个人用品行业及烟草行业等。

2、成长策略:

a、通常使用引入新产品的方式从竞争对手那里窃取市场份额:这种策略可能是一个花费相当高的方法,不幸的是,通向新产品成功的路上也充满了失败。

 

b、通过收购其它生活消费品企业实现增长,这种策略的成功与否取决于企业的实力和花费的成本。

 

c、减少营业费用:生活消费品的制造商必须有瘦身的生产组织结构,瘦身的方式就是进行大规模的重组。这可能在短期内花费很大,但是能使企业从长期的效率中得到收益,但是如果这种做法已经危及到企业的长期业绩表现就做的有点过头了。

d、海外销售产品:面对国内低速增长的市场,很多生活消费品制造商选择了扩大国际市场来弥补国内市场增长缓慢的策略。海外销售可能带来货币风险,大多数生活消费品企业使用对冲手段来减轻这种风险。

3、风险:

a、零售商实力的增长,会逐步削弱生活消费品制造商的定价能力;

 

b、诉讼风险:这种风险主要涉及烟草企业,而且这可是个大风险;

c、外币汇兑风险:本国货币的强弱走势与企业在海外的销售业绩负相关;

d、昂贵的股票:投资者在经济低迷时期可能会哄抬生活消费品股票的股价,使得股票价格相对于它的公平价值贵很多。当生活消费品行业的股票有20-30%的安全边际交易时,可寻找买入的机会。

4、竞争优势:

a、规模经济:少数在生活消费品行业占优势地位的巨型企业享有新进入这个行业的小企业不可能赶得上的规模经济;

 

b、强大的品牌:强大的品牌重视培养与消费者持续数年的联系,对新进入者而言,这是一种明显的门槛,而且培养与消费者的联系需要时间、资金和对市场的悟性;

c、分销渠道和关系:生产商使产品最终出现在门店货架上的销售网络,是竞争对手一开始就很难复制的竞争优势。排他性是分销系统能够提高一家企业竞争优势的一个特性。

5、成功的生活消费品企业的特点:

a、市场份额:那些品牌在市场份额中占有优势的企业更有可能维持现有地位,因此,任何企业现在排名第一,在以后几年仍有可能继续保持第一(不包括特殊的事件,比如产品污染等);

 

b、自由现金流:这些进入成熟期的企业能产生非常多的自由现金流,所以确认管理层如何明智地使用这些现金就变得相当重要了。考察一下这些现金有多少是给股东分红派息或者股票回购的形式回报给投资者的;

c、对品牌信心的建立:核实一下这家企业是否不断地做广告以支撑它的品牌。如果这家企业持续不断地以低价促销产品,这可能耗尽品牌的价值——仅仅是为了短期的收益在掏空品牌的价值;

d、创新:企业的创新水平是至关重要的,注意那些持续在市场成功地引入新产品,并利用这些新产品获得竞争优势的企业。企业最好是在一连串成功推出改进产品、延长产品线的同时,再偶尔推出一两个“本垒打”性的革命性新产品(创新产品的市场份额达到市场第一)。

总结:生活消费品行业是典型的防御性行业,理想的长期投资品种。尽管增长缓慢,却有着相当稳定的业绩表现、较强的竞争优势及大量的自由现金流。寻找那些具有垄断规模、低成本及强大品牌优势,并能不断推出优秀产品的企业。此外,日常消费品部门拥有异乎寻常的稳定性,而非必需消费品部门却常常面临着激烈竞争。这两个部门间的界限并不十分清晰。

版权所有:加拿大28预测

鲁ICP备13027498号-1

0537-5170100

地址:济宁市洸河路鲁南质检中心6楼

邮箱:jnhdtz@163.com

XML 地图 | Sitemap 地图